2부-반도체 장비社-고영 5대 성공요인

그럼 1부 내용과 연결되어, 고영의 핵심 성공요인과 Upside Potential을 이하 정리하였으며, 끝까지 읽으시다 보면, 왜 고영이 코스닥 시총 26위로 코스닥에서는 무시 못할 우량주 그룹에 속하는 기업이라는 것을 이해하실 수 있을 것입니다.

C. 5대 성공 요인

1. 기존 사업의 끊임없는 혁신으로 시장 지배력 강화
 - 기존 제품 포트폴리오의 끊임없는 기술혁신
  . SPI, AOI(2D -> 3D) 기술 무인 공정 도입, 그림자, 난반사 해결, 높이 측정, 실시간 보상 솔루션,  원격 모니터링 시스템
  . 기존 사업의 핵심 기술인 3D 기반, 연관사업 확장 투자를 통해 현재 사업을 이끌고 있음
  . 특히 신사업을 10년 중장기 목표를 기반으로 인내심으로 가지고 꾸준히 투자하는 방식
                                               < 과거 10년간 신규사업 성장 방향 >

제품군	Year 1	Year2	Year3	Year4	Year5	Year6	Year7	Year8	Year9	Year10	CAGR
SPI	4.3	10.5	16.6	23.3	34.3	26.9	68	75.8	93.8	81.1	39%
AOI	2.1	3.4	11.6	28	43.7	49.3	68.4	81.1	113.5	149.3	61%
MOI	3.7	2.2	20.3	29.1	45.5	59.2	71	85.2	102.2	112.5	46%

(출처: 미래에셋, 한국투자, K社 IR Book, Googling)

- Cash cow인 3D SPI의 Global No.1
   . K社의 대표 제품인 3D SPI는 `03년 출시 이후 `06년부터 전 세계 시장 1위에 올라 50%에 가까운 점유율을 차지하고
    있는 독보적 제품. `06년부터 독일계 글로벌 전자장비회사 Bosch Automotive Electronics에 3D SPI 공급 계약 후, 전
    세계 공장 독점 공급을 통해 `16년 추가 5년간 독점 공급 계약 연장하면서 업그레이드된 제품을 납품.

   .  매출액의 10% 이상을 연구개발에 지출하고 있으며 전 직원의 40%가 연구개발 인력임.

독보적인 SPI 시장 점유율(40%↑)	Global SPI 시장의 50% 차지

(출처: 유진, 하나 투자증권 하나 투자증권, K社 IR Book, Googling)

2. 핵심 역량인 3D 기술 기반, 신사업 도출 (세상에 없는 제품 = 3D 뇌수술 의료기기)
신규사업 대전제: Core기술(3D 측정)로 Focus 된 신규사업 확대(인접 사업 중심)

고영의 중장기 Biz Portfolio Roadmap

(출처: K社 IR Book, Googling)

K社의 신사업은 기존 SMT 3D 기술 역량 기반, 1) SEMI-MOI외관검사 장비, 2) Medical-신경외과 뇌수술 로봇 및 3) Machining-Total장비 Solution(KSMART 모듈)로 구분되어, 3D라는 개연성 있는 기술과 신사업의 명분을
가지고 일관된 투자와 전략으로 사업 영위하고 있음.
< 전사 매출과 신규사업 비중 추이 및 전망 – 향후 신사업 매출 비중 20%까지 전망 >

(출처: 하나 투자증권 하나 투자증권, K社 IR Book, Googling)

1) MOI(Machinery Optical Inspection-기계 외관 검사 장비)
`17년 첫 매출 발생한 MOI는 3D SPI와 3D AOI 적용 기술 활용해 전자제품 패키징 상태 장비임. Stop-and-Go 방식을 이용해 제품을 돌려가며 사진을 찍어 불량을 잡아내는 방식. 최근 주력 시장을 모바일에서 자동차 전장으로 전환 준비 중. 년 전장 향 매출 본격적으로 실현되면서 큰 폭의 성장 전망. MOI는 ① SPI와 AOI에서 쓰이는 기술이 적용되어 제품 경쟁력 확보 ② 현재는 모바일 위주로 매출이 발생하고 있지만 전장으로 확장 가능, 향후 CNC 가공 형태 적용 시장규모 SPI(2,000억), AOI(3,500억) 보다 억) 보다 큰 5~6,000억으로 예상 ④ 유사 제품을 취급하는 경쟁사 없음. 시장 본격 개화時, K社 3D AOI 後 차세대 성장동력이 될 것으로 예상됨.

2) World First 신경외과 뇌수술 의료 로봇 (세상에 없는 제품)
K社의 뇌수술 의료 로봇 사업 진입 방법: 3D 핵심기술 기반, `11년 국책과제(의료기기 신규사업) 수행 > `12년 산학협동 기반 과제 수행 가속화(with 한양대, Harvard Univ.) > `16년 최초 뇌수술 의료기기 식약처 승인 > 현재 임상실험 추진 및 Data 축적 보강 > `19년 FDA 인증 추진

신경외과 수술로봇 사업은 뇌 수술을 보조하는 로봇 설루션을 제공. 센서 2기와 마커, 내비게이션 소프트웨어, 로봇 시스템으로 구성됨. 3D SPI에서 쓰이는 기술을 이용해 빛을 환자의 머리에 비추어 환자의 형상을 3D로 구현한 후 좌표를 얻어 수술 타깃 포인트를 얻음. 간질 같은 장기 뇌수술의 소요 시간을 획기적으로 줄일 수 있어 의료시장에서 수요 예상. 국내에서는 임상실험 후 내년 초 대학병원을 상대로 판매 시작될 전망, 미국에서는 FDA 승인 후 `19년 판매 개시. 고영 2021년 1분기 호실적 올해 수술로봇 추가 수술 기대: 네이버 증권 (naver.com)

네이버 증권

-`16년 식약처 제조허가 취득 `19년 출시 및 FDA 승인 신청
`16년 12월 식품의약품 안전처로부터 의료용 입체 정위기’의 의료기기 제조허가 취득. 3D 센서 기술과 로봇 시스템이 적용된 세계 최초 뇌수술용 의료로봇 승인. 현재 국내 주요 종합병원과 미국 하버드대학에서 임상 데이터 축적 중, `19년 국내 출시 및 미국 FDA 승인 신청 준비.

-`11년 국책과제 개발 시작, Harvard Medical School 참여
K社는 `11년 산업통상자원부의 국책 연구과제인 “의료영상 기반 이비인후과 및 신경외과 수술용 최소 침습 다자유도 수술로봇 시스템 기술 개발”에 선정되어 한양대학교 병원 등과 함께 의료용 수술 로봇 개발을 진행. 이 과정에서 `14년 하버드 메디컬 스쿨 산하 보스턴 브리검 여성병원(BWH)이 참여 개발에 속도가 붙었음.

-초정밀 3D가이드 로봇, 수술 정확성 대폭 개선
현재 신경외과와 같은 미세영역 수술은 사전 촬영한 영상정보를 바탕으로 병변을 진단한 후 절개를 통한 치료가 이루어짐. 특히 뇌수술은 외과의사의 숙련도에 따라 수술 성공 여부와 예후, 부작용 정도가 결정될 정도로 고도의 정밀도가 요구됨. K社의 의료로봇은 사전 취득한 영상자료에 수술 계획에 따라 수술 자세 및 수술 도구의 위치를 자동으로 가이드해주는 내비게이션 소프트웨어, 단일 마커를 통한 위치 피드백으로 수술 도구의 가이드 위치를 1mm급 이하로 표시하는 초정밀 3D 센서 등이 핵심. 세계 최초의 침대 부착형 시스템으로 로봇 좌표계와 환부와의 접근성을 높이고 집도의의 공간을 최대한 확보하여 시술이 용이토록 함. [K社의 뇌수술용 로봇 및 임상 시술 장면]

(출처: 한국 투자증권, K社 IR Book)

3. 검사장비업체에서 Total Solution 업체로의 진화 (KSMART 모듈 중심)
현재 개별 3D 검사 장비업체에서 토털 설루션 업체로의 변화 중. 지난해 개발한 KSMART 솔루션(스마트팩토리 솔루션)이라는 일종의 검사장비 패키지를 시장에 제공함으로써 SMT 검사장비 시장에서 한층 더 경쟁력을 강화할 수 있을 것으로 전망. KSMART는 3D SPI와 3D AOI 같은 검사 장비들을 생산 장비들에 연결하여 SMT 공정에 적용되고, 공정 중에 생긴 생산 데이터와 검사 데이터를 분석함. 불량의 원인을 파악하고 결과와 수정사항을 생산 장비들로 보내면서 문제를 스스로 해결. 과거 기술력이 우수한 제품을 출시해 경쟁력을 가졌다면, 앞으로는 스스로 문제를 판단하고 처리하는 토탈 솔루션 서비스를 통해 경쟁력을 제고 전망.

KSMART는 개발 단계에서 주요 생산장비 업체들이 참여해 대부분의 생산장비와 호환이 가능.   그러나 타사의 검사장비와는 호환되지 않음. 따라서 고객사가 KSMART 솔루션 사용 위해 계속해서 검사장비를 이용해야 하고 통합 솔루션 제공 SMT 시장 지배 강화. [Total Solution Concept- 검사장비와 생산장비를 연결 문제 진단/해결하는 스마트 팩토리 솔루션]

< KSMART 모듈 기능 및 상세 내용 >

기능	모듈	내용	상세 내용
Real Data mgt.	RTM@KSMART	Real time monitoring	장비별 성능의 실시간 모니터링
	LM@KSMART	Library manager	Job파일과 검사조건을 통합 관리하여 다수의 장비를 체계적으로 관리 가능
	Link@KSMART	Communication solution	모든 SPI와 AOI의 검사 결과를 통합하여 개별 프로세스와 오류의 상관관계 도출
Analysis	SPC@KSMART	Statiscal process control	통계 분석 도구 제공 및 tolerance 조정 가능
Optimization	OPO@KSMART	Offline program optimizer	생산라인의 중단 없이 공정의 미세조정 지원(AOI만 가능)
	RMS@KSMART	Remote monitoring system	스마트폰이나 외부에서도 공정 최적화 컨트롤이 가능함
	KPO@KSMART	KSMART Process Optimizer	차세대 Closed-loop 시스템(SPI와 프린터를 연계하여 실시간 피드백과 최적화 수행)

4. 고객 다변화(산업/지역) 전략 및 R&D 투자 기반 사업 영속성 강화
1) 고객 다변화 전략
  - 고객사 숫자: `13년(1,205개) > `15년(1,666개) > `17년(2,077개) `13년比 72% 확대
  - 산업군별: 자동차, 군수산업, 컴퓨터, 모바일, EMS 등 다양한 고객 비율을 가지고 있음.
  - 지역별: 미국, 중국, 유럽, 아시아, 한국 등 지역별 편차 없는 균일한 매출 비중을 가지고 있음.

Regional Sales %	Industry Sales %

(출처: K社 IR Book, 미래에셋대우 리서치 센터)

2) R&D 투자 확대
 - 전체 인력 40% R&D 인력, `17년 매출 11% R&D 투자 등 지속적 투자 및 인력 강화하고 있는 점도 강점으로 판단됨

총인력의 40% R&D	연구개발비용 추이

(출처: K社 IR Book, 미래에셋대우 리서치 센터)

5. Global No.1 및 세계 최초 전략 중심 사업 포트폴리오 강화
非인접 사업의 확대가 아닌, 3D 확장이라는 일관된 전략과 시장에 없는 전 세계 1등 제품을 개발한다는 목표로 모든 사업 포트폴리오를 재편하거나 강화하고 있음. 과거의 기술을 기반으로 현재의 성과를 내고, 현재 제품을 기반, 세상에 존재하지 않는 미래 시장을 만드는 것이 핵심 전략임. 
- SMT 관련 SPI(`18년 18%), AOI(`18년 47%) Global No.1
- 세상에 없는 World First 3D 뇌수술 의료로봇 개발
- MOI를 통한 자동차 전장 시장 창출 (`19년 매출 발생 예정)
- 국내 최초 Robo Index 편입으로 기업가치 극대화(`17년 6월)

D. Upside Potential 측면 투자 가치 극대

`17년 6월 국내 기업 최초로 4차 산업혁명의 대표 지수로 평가되는 ROBO Index에 편입된 후, 가파른 주가 리레이팅을 경험, PER 경우 33배 수로 평균 동종업계 PER 30 배수보다 큼. K社는 `17년 주가가 연간 45.8% 상승하였고 편입된 기업들도 큰 폭의 주가 상승을 기록했음.

미국 ROBO Global사의 Robotics & Automation Index는 로봇, 자동화, 인공지능(Robotics, Automation, Artificial Intelligence)과 연관된 전 세계 대표 기업들로 구성. `13년 8월 출시되었고, 전 세계 12개 산업군에서 1,000개 이상의 후보 기업들을 관리, 80개 이상의 대표 기업을 지수에 편입하고, 기술 변화를 고려 분기별로 포트폴리오를 조정. `18년 기준 14개국 12개 업종의 87개 기업들이 편입. 해당 기업들의 국가별 비중은 미국 42%, 일본 26%, 독일 8%, 스위스 5%, 대만 4% 등으로 Robo Index에 편입된 그 자체가 미래 성장성에서 매우 좋은 평가를 받은 것임.
                                       < Robotics & Automation index 개요>

또한, K社의 높은 미래가치로 인해 외국인 투자자가 전체의 47%가 될 만큼 Hot회사로 평가받고 있으며, `17년 Robo Index 편입 後, 당시 6만 원대에서 10만 원 이상으로 주가 급증하게 되었음.

K社 지분율 현황	기관 및 외국인 순매수량 vs. 주가 추이

(출처: Bloomberg, 미래에셋 대우 리서치 센터)

E. 결론

고영의 신사업 전략방향은 기존 사업의 3D 핵심기술 역량을 기반, 인접사업 확장 형태의 신사업 추진 방식. SMT 2D SPI사업 추진(10년간 글로벌 시장 1위) > 3D 기반 신사업(광학 측정, 로봇, 메카트로닉스, 머신비전)등 확장 > 검사장비 제조가 아닌 검사 장비 Total Solution 업체로서 신사업 방향 설정하여 미래 신사업을 영위하는 것임.

고영의 중장기 전략은 세상에 없는 제품에 도전을 지속하는 것임. 가령, AOI 글로벌 시장 독보적 M/S 50%, World First 3D 뇌수술용 의료로봇 및 MOI기반 Smart Phone 이외, 자동차 전장 시장 창출로 시장을 창출하여 나아가는 Market Leader로서 일관된 정책을 펴고 있음.

이러한 일관된 정책과 전략으로 인해, 주식시장에서 고영의 미래가치가 충분히 가치평가를 받게 되었으며, 년 Robo index 편입을 계기로 외국인 지분이 전체의 47%까지 확대되어 더욱 견고하고 안정된 미래 사업 가치평가를 받게 되었음. 특히 2021년 로봇 수술 추가 수출 기대가 매우 높아서 향후 시장 기대치가 매우 높을 것으로 예상하고 있음.

결국은 투자에 저는 한 표를 추천드립니다.

감사합니다.