피에스케이(PSK) 반도체 전공정 Top Class 업체 (전도양양)

오늘은 제가 최근에 분석하였던 고영 테크놀로지와 어깨를 나란히 할 수 있는 반도체 후공정 특정분야의 Global no.1 기술을 보유하고 있는 독보적 위치와 향후 삼성전자의 미국 파운드리 투자에 밀접한 연관성이 있어 보이는 피에스케이 반도체 후공정 업체를 소개해 드리고자 합니다. 물론 독자분들께서 잘 아시고 있는 업체이지만, 저는 좀 더 심도 있는 다른 각도에서 전략기획과 신사업 개발자로서 새로운 시각과 접근으로 피에스케이를 분석코자 합니다. 참고로, 과거 우연한 기회에 피에스케이 고위 임원분들을 뵌 적이 있었는데, 그때 느낌은 굉장히 또렷하신 분이며, Smart하시고, 사업에 대해 굉장히 진지하시며, 신사업 기술 개발을 끊임없이 연구하여 노력하시는 훌륭한 분이라는 생각이 들었습니다.

 

물론 저의 주관적 의견이라, 판단은 당연히 독자분들께서 하시는 것이 맞다고 생각됩니다. 하지만, 언론 등의 최근 기사와 주식 시장에서의 피에스케이 재무상황 및 삼성전자와의 협력 관계 등을 보았을때는 저의 판단이 그리 틀리지 않을 거라는 생각은 하여 봅니다. 저의 기술된 내용을 검증하는 차원에서 최근 삼성전자 쪽 전문가와의 시장 분위기까지 파악하여 이하의 내용을 기술하는 점도 참조하시면 좋겠습니다. 우선, 이번 글의 Key Point는 크게 3가지로서, 첫째 피에스케이 업의 이해, 둘째, 최근 사업 현황 및 성과, 셋째 향후 upside potential 등으로 구성되었습니다.

 

1. 피에스케이 업의 이해

1) PSK사업의 이해

피에스케이는 반도체 제조용 장비(전공정 장비) 및 부품의 제조, 판매, C/S를 주요사업으로 영위하고 있으며, 현재는 화성시 동탄 신도시 지구에 본사 및 공장이 있습니다. 본사를 거점으로 한국의 제조 및 판매 법인과 해외 법인 5개 (미국 지역 1개, 대만 1개 , 중국 2개, 일본 1개)의 동종업종을 영위하는 종속회사로 구성된 기업입니다. 사업군별로 보면 반도체 장비의 제조와 판매(그 부속 부품 및 기술 서비스)라는 사업부문도 영위하고 있습니다. 

 

지역별로 보면 국내 본사에서는 반도체장비를 제조, 판매 및 부품 판매, 기술 서비스를 총괄하 고 있습니다. 해외에는 미국 지역과 대만 및 싱가포르 등 동남아시아 지역, 중국 지역, 일본 지역의 반도체 장비 분야 마케팅, 부품 판매, 기술 서비스를 담당하는 5개의 해외 현지법인과 4개의 해외 지점이 운영되고 있습니다. 미국 지역 법인은 현지 고객사에 대한 반도체 장비 분야 부품 판매 및 기술 서비스를 담당하는 PSK Tech. America Inc.(Texas Austin 소재)가 운영되고 있습니다.

특히 이런 점에서 과거 PSK가 텍사스 오스틴 Fab과 성공 사례가 있었기 때문에, 향후 발표될 삼성전자의 미국 파운드리 공정 신규 투자에 대해서는 의심의 여지가 없을 만큼 PSK 기술력 기반, 사업협력 기회는 매우 높고, 이점에서 향후 투자 가치는 더욱 높아질 것으로 생각합니다.

 

동남아는 대만, 싱가포르 등 동남아시아 지역의 반도체장비 분야 마케팅, 부품 판매, 기술 서비스를 담당하는 PSK Asia Inc.(Taiwan 소재) 1개 사와 싱가포르 지역에 동일한 사업영역을 담당하는 PSK Asia Inc. 의 싱가포르 지점이 운영되고 있습니다. 일본은 일본 고객사에 대한 반도체 장비 분야 마케팅, 부품 판매, 기술 서비스를 담당 (Hiroshima 소재) 1개가 운영되고 있습니다. 중국은 고객사에 대한 장비 분야 마케팅, 부품 판매, 기술 서비스를 담당하는 PSK(CHINA) CO., LTD. (Xi'an 소재)와 PSK(SHANGHAI) SEMICONDUCTOR CO., LTD (Shanghai), 3개의 분공사(Wuxi, Xiamen, Dalian)가 운영되고 있습니다.

 

2) 피에스케이 시장과 사업의 특성

피에스케이는 반도체 장비 회사이며 반도체 식각 공정에 사용되는 감광액 제거설비(PR Strip)와 산화막 제거설비(Dry cleaning)를 주력으로 생산하는 업체입니다. 반도체 장비 분류에서 피에스케이가 해당되는 주요 제품은 Wafer Fabrication Equipment: Dry Strip, Dry Cleaning, New Hard Mask Strip, Wafer edge clean, Etch Back, Power Device Etch 입니다. Key Product은 세계 1등인 Dry Strip부분을 필두로, 공정 측면에서는 Etch + 세정 및 건조 + 검사 부분으로 대부분 전공정 중심이긴 하지만, 후공정 검사 부분도 상당부분이라고 말씀드립니다.

 

뿐만 아니라, 성장성 측면에서도 반도체 시장의 Supercycle의 가능성을 충분히 보여줄 예정이라, 피에스케이 반도체 장비 시장 전망 또한 매우 전도양양할 것으로 전망합니다.

글로벌 반도체 시장 전망 2020년 12월 기준

 

2. 피에스케이 사업 현황과 전망 

피에스케이 최근 실적은 올해 1분기 매출액, 영업이익은 각각 891억원, 194억 원으로 전년비 17.08%, 12.14% 증가할 것으로 보이며, 이는 전방산업에서 국내 고객사향 매출이 견조할 뿐 아니라, 아시아 이외 고객사향 매출도 견조할 것으로 전문가들은 보고 있습니다.  올해 전망은 매우 전도양양하게 큰 폭으로 상승하여, 매출 3200억 이상, 영업이익 590억 수준으로 그야말로 환골탈태라는 용어가 적절할 만큼 성장이 기대되는 상황으로 보입니다.

피에스케이 전세계 1등이 드라이 클리닝(Dry cleaning) 장비. 피에스케이

최대 고객사인 삼성전자가 전년비 메모리 반도체 설비투자 규모를 확대하는 가운데 비메모리 파운드리 분야의 멈추어 노드(Mature node)에서 설비투자가 전개되는 것도 피에스케이의 실적에 긍정적인 것 같습니다. 결국, 반도체 웨이퍼의 적층구조에 따라서, 마스크가 좀 더 단단한 것이 필요하고 이런 부분에 전 세계 유일한 역량을 보유하고 제품 개발에 성공한 업체가 피에스케이이기 때문에 매출이 성장하는 것은 당연한 결과라 생각합니다.

피에스케이 최근 1년 주가 추이. [출처: 네이버 증권]

피에스케이는 지난 4월 12일 52주 신고가(4만 6000원)를 기록했으며, “파운드리(반도체 위탁생산) 산업에서 미국 인텔과 대만 TSMC의 대규모 증설이 미국 반도체 장비 공급사의 주가를 견인했고, 이런 긍정적 분위기 속에서 피에스케이의 연간 실적은 상당히 긍정적인 방향으로 갈 것이라 전문가 분들께서는 판단하고 있습니다. 개인적 생각으로는 피에스케이의 현재 평가는 시장 대비해서도 저평가되었다고 생각하며, 앞으로의 Upside Potential은 아직은 완전히 반영된 수치는 아니라고 생각합니다. 참조만 하세요.

3. 피에스케이 투자 추천 이유 Key Point (Upside Potential 중심)
1) 기술: 글로벌 1위 PR Strip 장비업체로 올해 매출 급상승 전망
PR Strip 장비는 반도체 제조 과정에서 남은 포토레지스트의 찌꺼기를 모두 없애 수율을 높이고, 식각을 돕는 장비입니다. 총매출에서 약 60% 수준으로 주요 고객사는 삼성전자, 마이크론, SK하이닉스 등으로, 과거 국내 고객사에서는 중국 Mattson사의 장비를 주력으로 사용했으나 현재는 국산화로 인해 동사가 고객사 내 M/S 70% 이상을 차지하고 있어, 올해 매출 급상승의 주요인은 국내 고객사의 역할이 상당히 기대되는 바입니다.

 

3D NAND의 적층수가 Single에서 Double Stack으로 높아질수록 동사 장비의 수요는 증가하기에 매출 성장이 지속될 것으로 보고 있습니다. 결국 최대 고객사인 삼성전자가 전년 대비 메모리 반도체 설비투자 규모를 확대하고, 비메모리 파운드리 분야의 mature node에서 설비투자가 전개되는 것이 피에스케이의 Fundamental 측면에서 Upside potential으로 예상하고 있습니다.

 

2) 시장: 2022년까지 계속 지속될 반도체 품귀 현상에 대한 Upside Potential

반도체 공급 부족 현상은 모든 사람들이 알고 있는 상황입니다. 이로 인한 가격 상승이 연중 지속될 것으로 보는 것은 너무나 당연한 것으로 특히 파운드리 반도체는 2022년까지 부족 현상이 나타날 수 있다는 전망까지 나오고 있습니다. 가령, KTB에서는 "관련 업체는 공고해진 협상력을 바탕으로 가격 인상과 장기 공급 계약 비중을 늘리는 모습"이라며 "파운드리 업체의 본격적인 실적 개선이 예상된다"라고 전망했습니다.

 

특히, 조 바이든 미국 대통령이 4월 12일 한국 삼성전자 등 반도체·자동차 업계 19개사 경영진을 상대로 백악관에서 진행한 반도체 영상회의에서 "이것이 21세기의 인프라스트럭처"라며 반도체 재료인 실리콘 웨이퍼를 들어 올리고 있는 것 자체가 정치, 경제, 반도체 산업의 품귀 현상을 반증하고 얼마나 시급한지를 보여주는 것으로 판단되며, 이런 현상 자체가 또 하나의 투자 기회라고 생각합니다. PSK가 과거 삼성전자 오스틴의 투자하고 협력한 사례와 마찬가지의 큰 Event라고 보면 좋을 것 같습니다.

 

바이든 대통령의 삼성전자를 포함한 미국 파운드리 투자에 대한 관련 사진

전 세계적으로 반도체 업종에서 NAND를 제외하고 공급 부족이 이어지고 있어 증설에 대한 요구가 점점 커질 것으로 전망되는데, 그렇다면 한국의 반도체 전공정 장비 공급사 중에 다양한 글로 벌 반도체 고객사와 우호적 관계를 맺고 있는 피에스케이에 유리한 환경이 전개될 것으로 예상됩니다. 결국 피에스케이 및 국내 몇개 상위 반도체 장비사들은 미국의 반도체 투자 확대에 따른 수혜를 얻는 주로 판단됩니다.

3) 제품 개발: 전 세계 유일 New Hard Mask Strip 장비 및 신규 Bevel Etch의 국산화로 상위 업체 진입 가능 高
NAND의 적층수가 높아지면서 기존 마스크보다 경도가 강한 뉴 하드마스크를 사용하기 시작하면서, 2019년 뉴하드마스크 Strip 장비를 개발해 추가 매출이 발생하고 있으며, 특히 뉴하드마스크 Strip은 글로벌 유일하게 피에스케이만 생산하고 있고, NAND의 적층수 상승에 따른 뉴하드마스크 사용률이 높아짐에 따라 매출액도 상당한 수준으로 성장할 것으로 예상하고 있습니다. 현재 고객사는 상대적 후발주자인 마이크론이 유일하지만 향 후 상위 업체로의 진입도 업계는 보고 있는 것 같습니다.

뿐만 아니라, 신규 장비 Bevel Etch의 국산화 성공으로 Bevel(웨이퍼의 가장자리)을 Cleaning 하는 장비로 Ram Research가 글로 벌리 독점하고 있었던 영역을 3년 정도 개발을 통해서 성공하였고, 현재는 고객사 내에서 테스트를 진행 중으로 투자자 입장에서는 매우 큰 호재로 작용할 것으로 보고 있습니다. Bevel Etch 장비의 시장 규모는 3,000억 수준으로 초기에는 국내 고객사 진입을 목표하고 있고, 향후 해외로 확대할 계획으로 알고 있습니다. 만약 이 시장을 제대로 공략한다면, MS30% 수준으로 국내 고객사에 진입한다면, 또 다른 매출 1천억 원에 대한 기회가 커질 것으로 상상할 수 있겠습니다. 특히, 올해 상반기 중에 본 테스트 결과가 나올 것으로 예상되어 신규 장비 매출이 추가되면서 실적 증가 요인으로 작용할 것이다. 이 부분은 제가 보기에 제품 기술 측면에서 큰 Upside Potential이라고 판단됩니다.

 

4. 결론

왜 피에스케이를 이렇게까지 고영과 비슷하게 분석하여 독자분들에게 설명드리는 이유는 기술면에서 Global No.1 역량을 가지고 있고, 시장의 공급 부족 현상으로 수요의 극대화를 받쳐주고 있으며, 이에 상응하는 전 세계 유일 뉴 하드마스크를 개발한 독보적 제품 개발에 따른 결과 저는 생각합니다. 

 

뿐만 아니라, 이를 반증하듯 최근 피에스케이는 외국인 순매수 종목 Top 5로 시장의 평가를 받고 있으며, 현 시장에서의 2022년까지 자동차 반도체 품귀현상과 직접적인 연관성이 있는 장비 업체 및 이로 인해 삼성의 미국 파운드리 투자에 직접적 관련성 및 최근 영업이익과 매출이 급상승하는 환골탈태하는 모습을 보여주고 있습니다.

 

이에 단기 투자뿐만 아니라, 피에스케이는 가치 투자로도 동시에 가능한 역량 있는 기업으로 판단됩니다. 물론 이상으 내용들은 외부적인 호재와 영향으로 이뤄진 것도 있습니다. 하지만, 내부적으로도 PR Strip전세계 1위, New Hard Mask Strip 장비 개발 성공 및 신규 장비 Bevel Etch의 국산화도 성공하여, 여러가지 기술과 제품들을 가지고 Lam Reseach와 경쟁할 수 있는 국내 장비에 몇개 않되는 역량있는  업체로 판단됩니다. 

 

 

감사합니다.